■ 韩 昱
黄金费用 自3月份创阶段性高点以来持续回落 。截至6月12日收盘，世界 金价（以伦敦金现货费用 为例）报4218.97美元/盎司 ，自3月份以来已下跌20.07% ，年内累计下跌幅度达到2.30% 。
在这样“跌跌不休 ”的行情下，多家机构下调了黄金短期目标价。例如，花旗将黄金三个月目标价从4300美元/盎司下调至4000美元/盎司。那么 ，金价后市将如何演绎？
梳理本轮金价深度调整的逻辑可以看出 ，美联储货币政策预期反转，美元、美债反弹 ，世界 地缘避险情绪钝化等因素 ，打破了此前支撑金价上涨的逻辑 。其中，美国持续回暖的就业数据以及高企的通胀数据 ，使得美联储短期降息概率降低 ，甚至出现加息可能性 。加息预期升温带动了美债收益率飙升，美元指数同步走高 ，黄金作为无息资产 ，持有机会成本也会提高，继而费用 受到压制。
伴随着金价下行 ，全球资金加速从黄金市场撤离 ，尤其是机构资金密集退场，无疑加剧了金价的下行压力 。世界黄金协会报告显示，继4月份黄金ETF需求显著反弹后 ，5月份全球实物黄金ETF出现温和流出 ，规模约20亿美元 。5月份的净流出与金价的弱势导致全球黄金ETF资产管理总规模环比下降2%至6040亿美元，总持仓小幅下降0.4%至4121吨。
笔者认为 ，虽然金价短期承压 ，但是其长期支撑逻辑并未发生改变 。
一是全球央行持续购金，仍将为金价提供底部支撑 。虽然今年以来金价波动剧烈 ，但最新数据显示 ，今年一季度全球央行增储黄金244吨，同比增长3% ，需求仍在升温。4月份 ，全球央行单月净购金17吨 。6月7日，中国人民银行公布的数据显示 ，5月末黄金储备为7496万盎司（约2331.52吨） ，环比增加32万盎司（约9.95吨）；5月份买入量创过去半年新高，为连续第19个月增持黄金 。可以说，黄金作为全球公认的终极支付手段 ，仍在吸引各国央行增持 ，未来这一趋势也将大概率延续。
二是美联储总体处在降息周期中 。虽然近期美国就业与通胀数据扰动预期，但美国联邦政府债务规模高企 ，利率维持高位甚至进一步走高 ，都将加剧美国财政付息压力，亦使得实体经济增长承压 。美联储政策转向宽松的概率依然较高 ，市场预期出现相应调整后 ，美元与美债收益率也将回落，金价有望迎来趋势性修复。
三是世界 地缘风险未退 ，黄金的避险属性将长期存在。事实上 ，世界 金价此前的大幅上涨已包含了对近年来世界 地缘风险的定价，近期面对短期冲击虽费用 表现有所钝化 ，但长期来看 ，深层的地缘博弈仍在持续，而且愈发复杂化 、长期化，这都将从避险属性方面支撑金价后续走势 。
由此来看 ，在上述三方面因素的影响下 ，金价虽短期承压，但长期仍有较为坚实的支撑 。不过也要注意 ，若这些因素出现根本性反转 ，就需要重新审视黄金的配置价值。
