专题：A股下半年掘金“结构牛”：聚焦AI基建、周期制造与红利修复

　　记者丨雷晨

　　编辑丨包芳鸣

　　2026年上半年，人工智能大模型 、半导体芯片
、人形机器人等硬科技领域商业化进程提速 ，相关企业融资需求集中释放
。注册制改革与两地市场互联互通机制持续深化
，为科创企业搭建境内境外双向上市通道。

　　6月24日，安永发布年中报告披露 ，上半年全球IPO筹资总额达1921亿美元
，同比增幅为208%；A股与港股IPO数量合计占全球总量33% 。全球交易所筹资排名中，港交所位列第二 ，上交所、深交所 、北交所分别位居第〖Four〗
、 第〖Six〗、 第八
，四家中国交易所揽获全球前十中的四个席位
。

　　从行业维度来看，硬科技是两地IPO核心主线。安永大中华区TMT行业联席主管李康对21世纪经济报道等媒体指出 ，硬科技成为上半年市场非常鲜明的特色，头部大型项目拉动 、优质中小型企业批量上市是两大核心亮点 。

　　分市场表现来看
，A股上半年预计有81家企业首发上市，今年以来实现零破发 ，新股首日平均回报率233%；港股上半年预计有84家企业完成IPO
，截至6月23日实际挂牌69家，剩余15家已过聆讯待招股
。

　　全球长钱扎堆中国硬科技

　　2026年上半年港股IPO热度全面走高 ，预计84家新股发行
，合计筹资约2098亿港元，发行数量
、募资总额同比分别增长100%、92%；新股首日平均回报率61% ，破发率仅12%
，均处于近五年最优区间。

　　市场打新情绪极度火热，上半年新股平均超额认购倍数达2628倍 ，是去年同期的3.8倍
，创下五年新高；超半数新股认购倍数破千，共45家企业超购千倍 ，翼菲科技以14855倍超额认购刷新港股认购倍数历史纪录 。

　　港交所数据显示：2025年12月初至2026年5月底，全产业链AI企业IPO集资总额达979亿港元
，占同期全市场新股集资额的55%，AI赛道融资权重持续走高
。

　　个股层面 ，一批头部AI企业集中登陆18C特专科技板块：2026年1月2日
，壁仞科技挂牌港交所，发行价19.6港元/股 ，募资规模创下18C规则落地以来新高；1月8日智谱 、MiniMax登陆港股
，AI大模型企业上市潮正式开启。

　　供给端A+H架构是市场核心引擎：上半年港股前前十 IPO合计募资922亿港元，占市场总募资额的44% ，其中8家采用A+H二次上市模式 。这类企业已在A股完成估值锚定
，港股发行定价确定性更强，也是基石投资者重点配置标的
。前前十 标的集中于工业
、科技、消费赛道 ，工业与科技板块以AI大模型 、半导体芯片企业为主。

　　2026年3月
，港交所发布上市机制优化询问 文件，拟下调不同投票权企业市值门槛、放宽二次上市标准
、扩大保密递交申请范围 ，持续降低科技企业上市合规成本 。

　　安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽提示，市场乐观情绪推高新股定价
，但国内经济增速放缓、消费复苏偏弱会约束企业中长期盈利增长，后期新股破发风险有所上行。

　　资金端机构配置力度显著提升
。上半年85%的IPO引入基石投资者 ，机构投资者占比63%
，较去年同期提升2个百分点。中东 、新加坡主权基金持续加大港股配置，在地缘不确定性抬升背景下 ，稳定的中国硬科技资产成为全球长线资本战略配置选取 。

　　何兆烽表示
，当前资本配置逻辑发生重构，地缘稳定性成为资金决策首要考量 ，中国市场持续吸引全球长期价值资金入场
。

　　不过
，热度背后存在流动性隐忧：2026年港股将迎来史上最大规模限售股解禁潮，全年解禁规模预计破万亿港元 ，7月
、9月为两大解禁高峰。

　　但安永认为
，本次解禁主体以控股股东、地方国资平台 、长线战略投资者为主，短期套现意愿弱；解禁股份集中于AI
、先进制造等尚处商业化爬坡期的赛道 ，核心股东倾向长期持有等待产业价值兑现 。叠加监管出台锁定期约束、提前披露减持等配套政策，解禁带来的市场冲击将被大幅缓释
。

　　掘金A股科创制度红利

　　港股AI上市热潮之外
，港股科创企业回A趋势加速，科创板 、创业板持续优化上市标准 ，承接高成长科技资产。

　　2026年上半年
，A股预计有81家企业完成首发，合计募资超1057亿元 ，IPO平均筹资额升至13.05亿元
，同比增长49%；市场虽连续两年量质双升，但整体募资规模仍低于2022年上半年的近五年历史高点 。新股市场表现亮眼 ，上半年全程无破发
，首日平均回报率为233%，位列近五年首位；前前十 IPO合计募资312亿元 ，同比提升80%
，盛合晶微单笔募资超50亿元，联讯仪器募资21亿元 ，头部大额项目拉动市场整体募资规模上行
。

　　行业结构上，工业
、科技、材料按上市数量分列前三；募资维度
，科技 、公募REITs
、工业占据榜单前三。截至6月末全市场公募REITs累计发行及扩募规模超2300亿元，2026年上半年新发10只REITs中商业不动产占比58% ，正式形成“传统基建+商业不动产 ”双轮驱动格局
，A股前前十 募资项目中，公募REITs独占7席 ，是存量资产盘活、大额融资的核心工具 。

　　板块分层服务实体经济特征清晰
。上半年申报排队企业中近五成选取 北交所；从上半年已上市新股看
，北交所有36家，占全部A股IPO约44%。

　　港股科创企业回A通道全面打通 。2026年上半年 ，超40家港股企业启动A股上市辅导；智谱 、MiniMax、范式智能三家AI头部企业集中发布回A公告
，回流从个案转向批量落地。

　　其中智谱的动作具有标志性，公司6月1日发布港交所公告 ，拟登陆科创板
，计划募资不超过150亿元，其中120亿元投向通用基座大模型研发 ，兼顾持续研发投入
、行业话语权提升、搭建A+H双融资平台三重诉求；紧随其后MiniMax同步签署A股辅导协议，两大头部大模型企业有望会师科创板
。

　　多层次资本市场政策持续为AI企业铺路。

　　2025年6月中办 、国办出台深圳综改试点文件
，明确允许粤港澳大湾区港股企业赴深交所上市，从顶层打通港股回A制度路径；

　　2026年4月证监会落地创业板第四套上市标准 ，针对研发投入高
、盈利周期长的前沿科创企业设置成长性、研发投入双套估值指标；

　　在今年6月的陆家嘴论坛上
，证监会宣布扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域，上交所同步发布大模型企业专属审核指引 ，全方位拓宽硬科技上市选取 空间 。

　　当下A+H两地资本市场形成协同互补格局：港股承接未盈利前沿科创企业 、对接全球主权长线资本；A股提供成熟人民币估值体系
、产业资源与本土融资渠道
，共同搭建中国硬科技完整资本生命线
。

　　一边是世界 资本对中国核心科技资产的持续重仓，一边是本土市场收回高端产业估值定价权 ，资本市场新周期正伴随制度创新与产业升级同步开启。